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造纸轻工行业:纸品价格节后将维持涨势

发布时间:2010-02-12     浏览量:1284

     一、当前库存整体偏紧,向纸厂订货艰难,短期纸品仍供不应求

        贸易商当前普遍面临的问题是库存较为紧张,基本在半个月左右。拿白卡纸来说,一个月公司的出货平均在3000吨左右,但目前公司库存可能仅为700吨,远不够安全库存的标准。尽管已经向纸厂订单催货,但进货进展缓慢,因此社会的低库存仍将维持一段时间。

        纸厂大部分库存也不到一个月,这也是为何下游频频催货而迟迟没有供应的原因之一。

        国内出口快速反弹带动的纸品间接出口也许是纸厂供应缺失的原因之一。贸易商认为2月份国内印厂已经进入淡季停工期,但国内纸品订货采购仍较为困难,这也许源自近期出口的快速反弹。自2月份年后,国内印厂的重新开工带来国内需求的释放,因此未来库存短缺将继续延续。

        我们的观点:上一轮的08年纸价暴跌使得贸易商不敢轻易追涨,加上60%需求主要来自印厂的商务需求,订单并不稳定,因此09年全年贸易商的库存都偏紧,我们认为库存的短缺导致供应商订货行为发生改变,基于补库和实际需求的消耗,对纸品的需求将被放大,短期纸品供不应求的状况将维持一段时间。

       二纸价年后仍将持续上行,至少4月前看不到纸价回落

        由于整体库存偏少,贸易商看好纸价后市。预计此轮涨价至少能够持续到4月份。无论什么品种价格上行都是一个大概率的事件,由于没有新增供应,低端纸价上涨幅度和概率更大。

        当前价格的上涨有一定的需求基础,这是有别于08年上半年的特点。从库存水平来看,和2008年二季度时涨价有本质区别,08年中期后企业库存已经达到2个月左右,而贸易商库存甚至突破了3个月水平,当时对于纸价的炒作达到了一个高点,由于下游承接能力不强使得纸价崩盘,最多时候一天铜板纸价下滑500元/吨,目前来看,由于社会库存和纸厂库存都在低位,因此涨价有现实的需求作为支撑。

        支撑此轮涨价的另一个因素在于成本的快速上行。从今年1月开始,针叶浆和阔叶浆上涨了近550元,涨幅超过9%,国际针叶木浆价格更达到826元/吨的水平,这也产生纸价后市上涨的预期。

        我们的观点:09年9月中旬我们曾经调研过贸易商,彼时业内的观点基本上是库存也将持续维持在低位,但价格当时已经上涨了近4次,所以当时市场判断未来价格上涨动力明显不足,但这次最新的情况是大家注意到木浆、废纸等造纸原料成本有加快上升的趋势,因此,大部分贸易商都认为未来纸价有被成本推高的可能,看到了社会库存仍在低位的背景下,有动力去购买备库,这种集体一致性的微观行为也主动推高了市场价格。

        三、纸品价格普遍逼近前期高点,中低端纸替代高端纸或成为潮流

        当前大多数纸品价格已经达到或已接近历史最高价格,今后中低档产品替代高端产品的趋势较为明显。贸易商认为年初到现在的价格已经接近了历史价格,未来在成本推高纸价的预期下,下游印厂有较为强烈的动机节约印刷成本,如采用灰底涂布白板替代白卡纸,轻涂纸替代铜版纸。

        中低端纸可能供不应求,而中高端纸供大于求。当前新建的大部分产能均为高端纸种,如APP和王子制纸的新铜板线,以及珠海华丰转产和博汇纸业的白卡线,在目前高价的基础上,这些新增的产能投产将带来高端纸种的供过于求;另一方面,由于前些年对低端纸种的投资较少,因此,随着一部分高端转中低端纸品的需求释放,中低端纸可能供不应求。

        我们的观点:在《浆纸脱钩型企业盈利将下滑》报告中,我们已经提到目前行业的供需今年总体是高端纸过剩,如铜版纸,特别是在出口需求的下滑,以及国内产能的快速投放背景下,高端纸盈利并不看好,产能释放后,高端双胶纸,铜版纸等或将有一次洗牌的过程;但随着高端纸价格高高在上,中低端纸的价格优势将有所体现,今年中低端纸品价格或将供不应求。

        四、对贸易商而言,市场占有率和稳健现金流最为关键

        贸易商在市场中盈利模式有两种,一种是做定制化的服务,如及时配送业务,这类供应商毛利率一般较高;另一种供应商以争取销量为主,此外,还提供融资垫资服务,其毛利率一般较低,3~5%左右。

        纸品贸易商除非纸价发生暴跌,一般遭受损失的可能不大,特别是经过08年后,贸易商基本与下游签订了一定的价格保护条款,因此除非为了囤积纸品投机,贸易商并不特别关注价格的走势,但其关注现金流情况,特别是当前银行放贷受限的关口,贸易商对现金流更加敏感;此外,保证现金流的前提下,各大贸易商希望能够尽量通过放宽帐期来提高市场占有率。

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